美股一季度财报季即将拉开帷幕，市场正处于中东局势、油价飙升与人工智能浪潮交织的多重压力之下，但华尔街主要机构对本轮盈利季普遍持乐观态度。
德意志银行预计，标普500指数一季度每股收益（EPS）增速将达19%，创四年新高，高于市场共识预期的16%，并将成为连续第六个季度实现双位数增长。高盛同样预期本季度盈利表现将超越共识预期，认为3%的实际GDP增速从历史规律来看足以支撑双位数EPS增长。
值得关注的是，英伟达与美光这两家公司预计将单独贡献标普500整体EPS增速的逾50%，AI投资主题对本轮盈利季的主导地位由此可见一斑。
然而，地缘政治风险与宏观不确定性构成本轮财报季的重要背景。伊朗冲突推动油价大幅上涨，美国3月通胀数据创近四年最大涨幅，消费者信心持续走弱。与此同时，MSCI全球指数与标普500指数均刚刚经历了2022年以来最差的一个季度。机构普遍认为，本季度企业的前瞻性指引与管理层评论，其重要性将超过已报告的业绩数据本身。
盈利增速有望创四年新高，共识预期已处历史高位据德意志银行首席经济学家Binky Chadha在最新策略报告中指出，自下而上的分析师共识预期显示，标普500一季度EPS增速将从上季度的13.4%加速至16.2%，突破过去两年8.5%至14%的宽幅震荡区间，达到四年来最高水平。
Chadha指出，共识在财报季开始前就预期如此强劲的增长，历史上极为罕见。过去二十年中，仅有三次出现类似情形：两次发生在全球金融危机与新冠疫情后的深度复苏阶段，一次源于2018年企业税改的机械性提振。而本次预期既无有利的基数效应，也无政策红利，是在盈利已持续强劲增长逾两年的背景下形成的。
德意志银行自身预测更为激进，预计实际增速将达19%，略高于共识，但预计超预期幅度将较为温和。历史数据显示，盈利最终平均比财报季初的共识高出3.3%，若以报告当日为基准则平均高出4.9%。目前已披露业绩的公司整体超预期幅度达17.5%，但主要由美光的大幅超预期所驱动；剔除美光后，超预期幅度为5.5%。
宏观顺风与美元走弱提供关键支撑德意志银行将强劲盈利预期的驱动因素归结为三个方面：宏观增长提速、美元贬值红利，以及AI景气周期的持续深化。
宏观层面，德意志银行经济学家预计一季度美国GDP同比增速为2.9%，处于过去六个季度2.5%至3%稳健区间的上沿。ISM制造业指数在连续三年半处于收缩区间后，于一季度重返扩张，服务业指数亦升至三年高位。
汇率方面，美元一季度同比平均贬值6.8%，为约五年来最大年度跌幅，德意志银行估算这为标普500 EPS增速贡献了约4.1个百分点，能源、材料、大盘成长科技（MCG & Tech）及工业板块受益最为显著。
油价方面，尽管3月油价因伊朗冲突急剧攀升，但一季度季度均价同比仅上涨约2%，对能源板块盈利的提振目前仍属温和。德意志银行指出，若油价维持高位，将对二季度及以后的能源盈利形成显著推动，预计届时能源板块EPS增速可能超过100%。
英伟达与美光：两家公司撑起半壁江山AI主题是本轮财报季最核心的叙事主线。
据高盛数据，AI相关最大权重股预计将驱动标普500一季度EPS增速的逾60%，其中英伟达（贡献3.3个百分点）与美光（贡献2.7个百分点）两家公司合计贡献超过50%的整体EPS增速。
从板块层面看，德意志银行预计大盘成长科技（MCG & Tech）板块EPS增速将从上季度的27.5%加速至35.7%，由半导体制造商领衔；即便剔除英伟达与美光，该板块增速预计仍高达22%。高盛则指出，信息技术板块预计EPS增速达44%，单独贡献标普500一季度整体EPS增速的87%。
分析师预计超大规模云计算厂商（hyperscaler）一季度资本开支总额将达1490亿美元，同比增长92%，但增速此后将逐季放缓。高盛预计AI基础设施投资将贡献今年标普500全年EPS增速的约40%。
各板块分化明显，金融与工业有望提速德意志银行预计本轮盈利增长将进一步向更多板块扩散，标普500 11个板块中有10个有望实现正增长。
金融板块预计EPS增速将从上季度的10.8%大幅跃升至19.9%，受益于净利息收入（NII）、资本市场、交易及保险收入的持续改善。工业周期股增速预计从2.8%回升至7.9%，受AI需求及制造业初步复苏带动。
消费周期股仍是拖累项，预计连续第五个季度录得负增长，但降幅有望从-7.5%收窄至-1.6%。防御性板块则有望扭负为正，从-1.1%转为4.3%，主要因管理式医疗的拖累效应减弱。
定位偏低与地缘风险：财报季的两大变量尽管盈利基本面强劲，当前机构投资者的权益仓位却与盈利即将大幅下滑的预期相吻合。德意志银行指出，整体权益仓位已显著下降，处于历史区间偏低位置（约第20百分位），金融与科技（尤其是软件）板块的仓位尤为低迷，与市场预期这些板块盈利将急剧恶化的情绪一致。
高盛则指出，“七巨头”（Mag7）当前仓位是年内最为干净的状态，净仓位处于过去三年的第50百分位，总仓位仅处于第22百分位。高盛交易员Ryan Sharkey认为，若财报季期间地缘紧张局势趋于缓和，强劲的盈利数据有望成为资金重新入场的催化剂，动量多头、AI受益股、存储及半导体板块或将率先受益。
高盛同时提示，本季度宏观因素对市场的主导程度将超过微观基本面，预计个股对业绩的价格反应将弱于历史均值，超预期的奖励与不及预期的惩罚均将低于常规水平——这与2025年一季度关税冲击期间的市场表现如出一辙。
Empower首席投资策略师Marta Norton表示："伊朗局势已冲入我们的视野中央，但其他主题仍在继续，AI颠覆等议题依然值得密切关注。有些未知因素，我们还需要与之共处一段时间。"
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